2018-11-19 00:00:00 來源： 點擊：2957 喜歡：0
報告要點
近期商品代雞苗和毛雞價格上漲超預期，我們認為白羽肉雞短缺局面預計將長期存在，2019年雞價預計將保持高位，持續推薦圣農發展、益生股份。
供給短缺持續演繹，近期商品雞苗、毛雞價格上漲超預期
近期商品雞苗和毛雞價格分別創2009年和2014年9月以來新高，超出市場預期。截至11月16日主產區肉雞苗和毛雞均價為6.53元/羽和9.92元/千克，益生、民和等大廠雞苗報價高達7.3元/羽，商品雞苗價格創近9年新高，肉毛雞價格也達到2014年9月以來最高點。我們認為，供給短缺是導致雞價上漲超預期的核心原因。近期商品雞苗銷量下降，10月以來商品雞苗周度平均銷量為4868.03萬羽，較9月、8月周度平均銷量下降-2.81%和-1.44%，為歷史低位。
從父母代存欄和屠宰庫存情況來看，當前的高價短期有望持續
結合當前父母代存欄和屠宰場的庫存、開工情況，我們認為，短期商品代毛雞和雞苗價格的高價有望持續。具體來說：1、在產父母代存欄方面，2018年第30-38周（7月29日-9月23日）協會監測在產父母代種雞存欄量整體下行并處于階段性低位，在產父母代存欄量決定了4周后的商品代雞苗供給進而決定了10周后商品代毛雞的供給量，因此我們認為第40-48周即10月7日-12月2日商品代毛雞供給都將處于低位；2、從屠宰場庫容率和開工率來看，根據博亞和訊數據，截至11月16日禽類屠宰場庫容率和開工率分別為69%和74%，處于歷史中位，在當前需求較旺的背景下，庫存預計不會對雞價產生壓制影響。
2018年祖代更新量預計仍不足，2019年供給短缺局面或將持續
2019年白羽肉雞行業供給短缺局面或將持續，我們認為，至少到三季度末白羽肉雞產業鏈各環節預計仍將保持較好盈利。具體來說：1、祖代雞層面，連續4年的低引種使得強制換羽已無法將行業產能提至正常值，2018年前45周在產祖代種雞周度平均存欄量為80萬套，較2017年和2016年同期下降-1.20%和-6.58%；2、從父母代雞苗銷量來看，2018年前45周父母代雞苗周度平均產量為78萬套，較2017年和2016年同期下降-8.30%和-13.67%；3、父母代種雞存欄方面，截至11月11日協會監測后備父母代種雞存欄量僅889萬套，較2017年和2016年同期下降-6.75%和-12.30%。在后備父母代種雞存欄量持續低且下半年開始與前兩年的差距擴大的背景下，我們認為2019年上半年在產父母代種雞存欄量預計將迎來明顯下降，再考慮到在產父母代到商品代毛雞10周的傳導周期，我們認為至少到2019年三季度末白羽肉雞都將保持較好盈利。
風險提示：1. 非洲豬瘟持續擴散使得主產區豬價下滑、銷售困難；行業產能淘汰低預期風險。
報告正文
如何看后期白羽肉雞價格趨勢？
近期白羽肉雞商品代雞苗和毛雞大幅上漲并創2009年和2014年9月以來新高，超出市場此前預期，我們認為這是白羽肉雞供給短缺持續演繹的結果。對于未來白羽肉雞價格趨勢，我們認為：1、短期來看，結合目前父母代存欄量和屠宰場的庫存、開工情況，預計到12月月初當前商品代毛雞和雞苗的高價格都有望持續；2、長期來看，2018年祖代雞引種更新量預計不超過70萬套，仍低于正常均衡值，2019年白羽肉雞行業供給短缺局面或將持續，從父母代雞苗產量和協會監測后備父母代種雞存欄量進行測算，我們認為至少到2019年三季度末白羽肉雞產業鏈各環節預計仍將保持較好盈利。基于此，持續推薦全產業鏈龍頭圣農發展。
供給短缺持續演繹，近期商品雞苗、毛雞價格上漲超預期
商品雞苗和毛雞價格分別創2009年和2014年9月以來新高，超出市場預期。今年以來，由于連續3年的祖代雞低引種傳導至中游父母代環節，以及種公雞不足導致的強制換羽受限和種雞質量下滑等原因，商品代雞苗和毛雞供給持續處于短缺狀態，雞苗和毛雞價格持續景氣。7月以來，商品代雞苗和毛雞價格更是飛速上漲，超出市場預期。根據博亞和訊數據，截至11月16日主產區肉雞苗和肉毛雞均價分別達到6.53元/羽和9.92元/千克，益生、民和等大廠商品代雞苗報價更是達到7.3元/羽，商品雞苗價格創近9年新高，商品毛雞價格也達到2014年9月以來的最高點。受益于雞價高景氣，商品代雞苗和毛雞盈利也持續提升，截至11月16日商品雞苗和毛雞羽均凈利也達到2.10和4.03元/羽。我們認為，供給短缺是導致近期雞價上漲超預期的核心原因。近期商品雞苗銷量下降，10月以來商品雞苗周度平均銷量為4868.03萬羽，較9月、8月周度平均銷量下降-2.81%和-1.44%，為歷史低位。
從父母代存欄和屠宰庫存情況來看，短期雞價有望保持高位
結合當前父母代存欄量和屠宰場的庫存、開工情況，我們認為，短期商品代毛雞和雞苗價格的高景氣都有望持續。具體來說：1、在產父母代存欄方面，2018年第30-38周（7月29日-9月23日）協會監測在產父母代種雞存欄量整體下行并處于階段性低位，在產父母代存欄量決定了4周后的商品代雞苗供給進而決定了10周后商品代毛雞的供給量，因此我們認為第40-48周即10月7日-12月2日商品代毛雞供給都將處于低位；2、從屠宰場庫容率和開工率來看，根據博亞和訊數據，截至11月16日禽類屠宰場庫容率和開工率分別為69%和74%，處于歷史中位，在當前需求較旺的背景下，庫存預計不會對雞價產生較大壓制。
2018年祖代引種更新量預計仍不足，2019年供給短缺局面或將持續
2018年祖代雞引種更新量預計不超過70萬套，仍低于正常均衡值。根據中國畜牧業協會數據，截至10月份全行業祖代雞引種+自繁合計量為54.1萬套，其中10月份更新量較大達到14.77萬套，原因在于有9家企業有更新祖代雞。結合主要供種國的月度產能和益生股份的生產計劃情況，我們認為2018年全行業的祖代雞引種+自繁量預計不超過70萬套，中國將連續4年祖代雞引種量預計正常均衡值。
2019年白羽肉雞行業供給短缺局面或將持續，我們認為，至少到三季度末白羽肉雞產業鏈各環節預計仍將保持較好盈利。具體來說：1、祖代雞層面，連續4年的低引種使得強制換羽已無法將行業產能提高到正常值，雖然從后備祖代種雞存欄量看2018年較2017和2016年并無明顯下降，但2018年在產祖代種雞整體存欄水平低于前兩年，2018年前45周在產祖代種雞周度平均存欄量為79.89萬套，較2017年和2016年同期分別下降-1.20%和-6.58%；2、從父母代雞苗銷量來看，2018年前45周父母代雞苗周度平均產量（自用+外銷量）為78.36萬套，較2017年和2016年同期分別下降-8.30%和-13.67%；3、后備父母代種雞存欄方面，由于父母代雞苗產量下降，2018年協會監測后備父母代種雞存欄量下滑明顯，基本持續低于前兩年同期水平。截至11月11日協會監測后備父母代種雞存欄量僅885.85萬套，較2017年和2016年同期分別下降-6.75%和-12.30%。在后備父母代種雞存欄量持續低且下半年開始與前兩年的差距擴大的背景下，我們認為2019年上半年在產父母代種雞存欄量預計將迎來明顯下降，再考慮到在產父母代到商品代毛雞10周的傳導周期，我們認為至少到2019年三季度末白羽肉雞都將保持較好盈利。
投資建議
基于雞價上漲超預期，我們認為四季度白羽肉雞公司業績大概率上調，根據我們測算，單四季度圣農發展和益生股份歸母凈利潤預計環比增長25%和184%，持續重點推薦。
上周農林牧漁板塊行情回顧
上周農林牧漁行業板塊指數漲幅5.82%，分別跑贏滬深300指數和上證綜指2.97%、2.73%。具體到個股層面來看，上周農林牧漁板塊漲幅前三個股佳沃股份（+20.91%）、農產品（+19.27%）、*ST龍力（+19.13%），跌幅前二個股為海南橡膠（-4.10%）、雛鷹農牧（-1.05%）。
重點行業基本面狀況跟蹤
豬價方面，上周仔豬生豬價格未更新，上上周仔豬23.93元/千克，周環比+3.06%；生豬13.44元/千克，周環比+0.52%。禽價方面，上周白條雞15.10元/公斤，周環+0.80%，肉雞苗6.70元/羽，周環比+10.74%；肉毛雞4.98元/斤，周環比+2.05%。飼料原材料方面，上周玉米現貨價1940元/噸，周環比+0.81%，豆粕現貨價3361元/噸，周環比-1.85%。大宗農產品方面，上周國內現貨糖價5360元/噸，周環比-0.37%；國際天然橡膠1270美元/噸，周環比-0.39%。
上周行業要聞精選
1、上海市金山區排查出非洲豬瘟疫情
11月17日16時，農業農村部接到中國動物疫病預防控制中心報告，經中國動物衛生與流行病學中心（國家外來動物疫病研究中心）確診，上海市金山區一生豬養殖戶排查出非洲豬瘟疫情。截至目前，該養殖戶存欄生豬314頭，發病50頭，死亡11頭。
2、江西省鄱陽縣、云南省昆明市呈貢區、四川省新津縣各排查出一起非洲豬瘟疫情
11月17日12時，農業農村部接到中國動物疫病預防控制中心報告，經中國動物衛生與流行病學中心（國家外來動物疫病研究中心）確診，鄱陽縣一養殖場、呈貢區一屠宰場、新津縣一養殖場排查出非洲豬瘟疫情。其中，鄱陽縣養殖場存欄生豬150頭，發病10頭，死亡10頭；呈貢區屠宰場共有待宰生豬348頭；新津縣養殖場存欄生豬110頭，發病27頭，死亡13頭。
3、云南省威信縣排查出非洲豬瘟疫情
11月16日14時，農業農村部接到中國動物疫病預防控制中心報告，經中國動物衛生與流行病學中心（國家外來動物疫病研究中心）確診，云南省昭通市威信縣一養殖戶排查出非洲豬瘟疫情。該養殖戶存欄生豬1頭，發病1頭，死亡1頭。
4、吉林省白山市渾江區發生野豬非洲豬瘟疫情
11月16日11時，農業農村部接到中國動物疫病預防控制中心報告，經中國動物衛生與流行病學中心（國家外來動物疫病研究中心）確診，吉林省白山市渾江區一頭病死野豬檢測結果為非洲豬瘟病毒核酸陽性。
5、四川省高縣發生非洲豬瘟疫情
11月15日21時，農業農村部接到中國動物疫病預防控制中心報告，經中國動物衛生與流行病學中心（國家外來動物疫病研究中心）確診，四川省宜賓市高縣一養殖戶發生非洲豬瘟疫情。該養殖戶存欄生豬40頭，發病16頭，死亡10頭。
6、湖北省浠水縣發生非洲豬瘟疫情
11月15日10時，農業農村部接到中國動物疫病預防控制中心報告，經中國動物衛生與流行病學中心（國家外來動物疫病研究中心）確診，湖北省黃岡市浠水縣一養殖場發生非洲豬瘟疫情。該養殖場存欄生豬636頭，發病24頭，死亡13頭。
上周行業公司重要公告
蘇墾農發：蘇墾農發擬變更百萬畝農田改造建設項目的部分募集資金用途用于收購太陽股份2826萬股股份并對其增資暨認購太陽股份非公開發行的1274萬股股份，太陽股份的股份轉讓價與發行價均為8.94元/股，公司投資總金額為3.67億元
農發種業：農發種業已收到匯智弘祥的股權受讓價款共計5622.6萬元，本次公開掛牌轉讓控股子公司廣西格霖農業51%股權已轉讓完成
中牧股份：中牧股份董事會審議通過對第一期股票期權激勵計劃的股票期權數量及行權價格進行調整，股票期權由796.2萬份調整為1114.6萬份，行權價格由9.86元/股調整為13.95元/股
天邦股份：天邦股份收到農發集團發送的要約收購書，收購人擬以不高于6元/股收購不超過1.16億股公司股份，占其總股本的10%；公司股票將于15日開市起復牌
正邦科技：正邦科技將于19日支付2017年面向合格投資者公開發行公司債券的2017-2018年的利息5.60元(含稅)/張，債權登記日為11月16日
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