2018-11-05 00:00:00 來源： 點擊：2310 喜歡：0
“支持民企發(fā)展,絲毫不會動搖”！11月以來，民企紓困行動進入密集落地期，各方推動落地的舉措主要包括：
11月3日
上海市委市政府11月3日出臺《關(guān)于全面提升民營企業(yè)活力大力促進民營經(jīng)濟發(fā)展的若干意見》。
11月2日
1、多部門聯(lián)合發(fā)文，要求用好300億元常備借貸便利額度，為北京轄區(qū)內(nèi)符合條件的金融機構(gòu)發(fā)放小微和民營企業(yè)貸款提供流動性支持。
2、證監(jiān)會：組織開展交易所債券市場信用保護工具業(yè)務試點；在優(yōu)化監(jiān)管制度、拓寬股權(quán)債權(quán)融資渠道、營造公平競爭環(huán)境、完善政策執(zhí)行方式等方面進一步加大工作力度，切實支持民營企業(yè)發(fā)展壯大。
3、中國證券業(yè)協(xié)會宣布，證券行業(yè)支持民營企業(yè)發(fā)展系列資產(chǎn)管理計劃全面啟動。
4、證監(jiān)會新聞發(fā)言人高莉表示，近期11家證券公司擬出資設立系列資管計劃，主要用于化解民企流動性發(fā)展，實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，是證券行業(yè)發(fā)揮專長，服務實體經(jīng)濟的具體舉措，監(jiān)管部門關(guān)注相關(guān)進展。
5、滬深交易所推出信用保護工具業(yè)務試點。
6、證券業(yè)協(xié)會表示，證券行業(yè)支持民營企業(yè)發(fā)展資管計劃工作全面啟動，首次出資金額不晚于11月30日前以自有資金投入。11家證券公司作為聯(lián)合發(fā)起人，出資額追加至255億，發(fā)起行業(yè)系列資產(chǎn)管理計劃。
7、基金業(yè)協(xié)會宣布首只證券行業(yè)支持民營企業(yè)發(fā)展資產(chǎn)管理計劃正式完成備案。
8、多部門聯(lián)合出臺《進一步深化北京民營和小微企業(yè)金融服務的實施意見》。
9、北京證監(jiān)局局長王建平2日在“北京深化民營和小微企業(yè)金融服務推進會”上表示，民營上市公司股票質(zhì)押風險已經(jīng)引起各方重視，金融監(jiān)管部門已出臺了若干的政策措施，化解市場風險，北京證監(jiān)局將加大工作力度來做好這方面工作。
11月1日
1、11月1日，總書記主持召開民營企業(yè)座談會，強調(diào)毫不動搖鼓勵支持引導非公有制經(jīng)濟發(fā)展，給民營企業(yè)家吃下定心丸。
2、財政部與國家稅務總局發(fā)布《中華人民共和國印花稅法（征求意見稿）》，證券交易印花稅1‰的稅率維持不變，印花稅的納稅人和稅率調(diào)整由國務院決定。
3、中國東方資產(chǎn)：正與地方政府探討通過設立基金方式救助上市公司。
4、晚間，證監(jiān)會發(fā)布《證監(jiān)會試點定向可轉(zhuǎn)債并購支持上市公司發(fā)展》，積極推進以定向可轉(zhuǎn)債作為并購重組交易支付工具的試點，支持包括民營控股上市公司在內(nèi)的各類企業(yè)通過并購重組做優(yōu)做強。
為什么民營企業(yè)如此重要？
在過去的一周，國內(nèi)股市出現(xiàn)了久違的反彈，而這一切都源于上周國家召開了兩個重要的會議，一個是中共中央政治局會議，另一個是總書記與民營企業(yè)座談會，而這兩個會議都重點談到了民營企業(yè)的問題，而且極大地鼓舞了市場的信心。
那么問題來了，首先我們要問的是，為什么民營企業(yè)如此重要？因為民營經(jīng)濟是我國經(jīng)濟的重要支柱，占據(jù)我國經(jīng)濟的半壁江山。
民企貢獻了50％以上的稅收。
根據(jù)《2017年民間投資與民營經(jīng)濟發(fā)展重要數(shù)據(jù)分析報告》，2017年前11個月，全國稅收增速11.8％，而其中民營企業(yè)稅收增速是15.9％，而國有及控股企業(yè)稅收增速只有4.4％。
而從企業(yè)部門最大的兩個稅種增值稅和營業(yè)稅來看，2017年前11個月民企貢獻了增值稅的59％，而國企只貢獻了22.3％；民企貢獻了企業(yè)所得稅的43.3％，而國企貢獻率為31.5％。
民營經(jīng)濟還貢獻了60％以上的國內(nèi)生產(chǎn)總值；70％以上的技術(shù)創(chuàng)新成果；中國創(chuàng)新的主力在于廣大的民營企業(yè)；民企貢獻了80％以上的城鎮(zhèn)勞動就業(yè)、90％以上的企業(yè)數(shù)量。
民企籌資現(xiàn)金流和盈利能力分析
2003年以來，民企的毛利率（TTM）相對全市場持續(xù)擴張，2015年一季度達到歷史最高點的3.95%，并持續(xù)維持高位。18Q3，A股剔除金融上市公司中，民企的毛利率（TTM）為23.7%，顯著高于全市場的20.0%。不過，需要注意的是，15年“供給側(cè)改革”之后，民企毛利率（TTM）的擴張趨勢開始小幅收斂。
民企產(chǎn)能擴張更加靈活，力度更大，為經(jīng)濟運轉(zhuǎn)提供更多的活力：構(gòu)建各類資產(chǎn)支付的現(xiàn)金流同比增速和在建工程同比增速均顯著高于全市場。上市公司的產(chǎn)能擴張一般分為“三步走”：構(gòu)建各類資產(chǎn)支付現(xiàn)金流增加→在建工程增加→固定資產(chǎn)增加。在A股剔除金融上市公司中，民企的構(gòu)建各類資產(chǎn)支付的現(xiàn)金流同比增速18Q3大幅抬升到38.1%（明顯高于非金融整體的16.3%）；民企的在建工程同比增速18Q3大幅擴張到38.1%（也明顯高于非金融整體的12.2%）。
受融資環(huán)境制約，民企的有息負債率長期低位徘徊，加杠桿主要通過無息負債的“三角債”來實現(xiàn)。A股剔除金融的資產(chǎn)負債率從12年以來進入高位“穩(wěn)態(tài)”，維持在略高于60%的區(qū)域震蕩；而民企的資產(chǎn)負債率從12年末的52.8%震蕩上行到18Q3的55.3%，顯著抬升了2.69%。不過，民企的有息負債率從12年以來持續(xù)低位徘徊：12年末民企有息負債率僅為21.3%，18Q3民企的有息負債率也僅為21.6%，僅小幅抬升了0.3%。
在A股剔除金融上市公司中，18Q3民企的現(xiàn)金占總資產(chǎn)比僅為13.0%，非常接近歷史底部的12.8%（16Q4）。
信用環(huán)境二元化下，民企籌資現(xiàn)金流明顯惡化，盈利能力也受到侵蝕。同時，民企還面臨更大的償債現(xiàn)金流出壓力。
廣發(fā)證券表示，最高層已經(jīng)定調(diào)民企“紓困”，預計相關(guān)政策也將陸續(xù)落地，民企的融資環(huán)境有望得到持續(xù)改善，民企的融資成本也會逐步降低，盈利下行壓力得以緩和。
多部門高層頻頻發(fā)聲
從當前股市走勢來看，近期高層“喊話”對市場走好很顯然起到了相當積極的效果。力挺股市，疊加專門針對資本市場的政策和改革舉措陸續(xù)推出、財政減稅降費、央行定向降準等綜合利好，對穩(wěn)定A股市場、延續(xù)反彈行情起到積極作用。
10月19日，國務院副總理、一行兩會掌門人集體喊話，穩(wěn)定市場情緒，呵護市場信心，被市場解讀為“政策底”信號的到來。
10月21日，上交所、深交所和中國基金業(yè)協(xié)會等三部門聯(lián)動，分別表示就維護市場穩(wěn)定發(fā)展出臺相關(guān)措施。
10月25日，中國銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于保險資產(chǎn)管理公司設立專項產(chǎn)品有關(guān)事項的通知》，允許保險資產(chǎn)管理公司設立專項產(chǎn)品，發(fā)揮保險資金長期穩(wěn)健投資優(yōu)勢，參與化解上市公司股票質(zhì)押流動性風險。
10月30日，證監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布聲明，圍繞資本市場改革，加快推動三方面工作，回應市場關(guān)切。
10月31日，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經(jīng)濟形勢，部署當前經(jīng)濟工作，釋放出堅定不移推動高質(zhì)量發(fā)展的五大信號。
同日，國務院辦公廳印發(fā)《關(guān)于保持基礎設施領域補短板力度的指導意見》，部署九項重點任務，提出十項配套政策措施，保持基建補短板支持力度。
地方國資紛紛加入馳援計劃
近一個月來，各地方國資陸續(xù)開始設立馳援計劃，幫助上市公司紓解股票質(zhì)押風險。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前，廣東、湖南、浙江、四川、北京等10多個地區(qū)的國資被曝出已經(jīng)于近期推出或醞釀了救市方案，除了深圳的“數(shù)百億”專項資金，其他地區(qū)已知的救助基金規(guī)模合計已超700億元。
形式上，地國資紓困方式多樣，包括股債并舉、成立救助基金等。另外，部分國資不止于資金上的雪中送炭，還積極謀劃多種方式幫助上市公司提振主業(yè)。
深圳國資最先吹響救市集結(jié)號。
國慶前后，深圳已成立專項小組，安排數(shù)百億專項資金，從債權(quán)和股權(quán)兩方面入手，以市場化方式降低深圳A股公司股票質(zhì)押風險。目前，首批資金已經(jīng)發(fā)放，已有部分上市公司拿到援助資金。值得一提的是，此輪深圳國資出手非常迅速，而且并不止于資金上的雪中送炭。
另外，據(jù)Wind不完全統(tǒng)計，還有這些地方國資出手營救，包括：
汕頭設立共濟發(fā)展基金；東莞計劃成立上市莞企發(fā)展投資基金；珠海、深圳合作版本設立百億元馳援母基金；廣州多家券商擬攜手國資探路紓困計劃；中山成立上市公司救助基金；浙江設立浙江省新興動力基金；杭州已醞釀支持轄區(qū)上市公司方案；成都出臺上市公司紓困幫扶八條政策措施；北京海淀區(qū)發(fā)起設立支持優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)發(fā)展基金；北京西城區(qū)發(fā)起設立北京新動力優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)展基金；湖南擬推出一攬子馳援方案；廣東省佛山市順德區(qū)擬安排專項資金。
證券業(yè)也加入這一救贖。
銀河證券擬牽頭發(fā)起設立總規(guī)模600億元的銀河發(fā)展基金（母基金）。中信證券在上交所開展首筆配合一級市場債券發(fā)行信用保護工具業(yè)務，以支持當日簿記發(fā)行的民營企業(yè)公司債券。國信證券和國信期貨共同出資20億元，認購“證券行業(yè)支持民企發(fā)展系列之國信證券1號集合資產(chǎn)管理計劃”。
專家預計，還有一批大招隨后就到。
市場普遍期待“春天”到來
隨著政策利好密集刷屏，管理層力挺股市，當前市場普遍期待“春天”的到來。
天風證券非銀團隊表示，政策改善釋放積極信號，低估值高Beta的券商股有望受益。未來如更多實際性方案的落地能夠化解證券公司股權(quán)質(zhì)押業(yè)務風險，將會紓解市場對于證券公司資產(chǎn)質(zhì)量的過度擔憂，有望提升估值。
廣發(fā)證券表示，在緊信用環(huán)境下，籌資現(xiàn)金流最受影響的民企細分行業(yè)將優(yōu)先收益，并以更低的成本繼續(xù)進行產(chǎn)能擴張：醫(yī)藥生物、家用電器。
一位業(yè)內(nèi)人士表示，把握三大板塊：從近期盤面來看，作為股指的先行指數(shù)，目前券商板塊頻頻拉升，并現(xiàn)整體漲停的奇觀。券商板塊有很重要的一個特點——超跌低價。
二是此次很多地方政府率領各路資金去馳援轄區(qū)內(nèi)優(yōu)質(zhì)民營上市公司，解決上市公司的流動性問題，未來我們也需要重點去留意這些公司。
三是超跌次新股板塊：經(jīng)歷了幾年的這種跌跌不休的洗禮之后，該擠的泡沫都擠的差不多了，將迎來新的生機。
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