2018-11-07 00:00:00 來源： 點(diǎn)擊：3434 喜歡：2
中國母基金行業(yè)現(xiàn)狀與發(fā)展新趨勢
今天三家主辦方包括PE實(shí)務(wù)、中國人民大學(xué)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展研究中心、母基金研究中心。大家也許會(huì)問：為什么這三家機(jī)構(gòu)會(huì)組織在一起？其實(shí)我和劉乃進(jìn)律師包括胡波老師，我們都是中國基金業(yè)協(xié)會(huì)科目三教材的編委會(huì)委員，我們之前都很熟悉，大家彼此交流合作也比較多，所以今天這個(gè)會(huì)就是我們?nèi)覚C(jī)構(gòu)作為主辦單位。剛才劉律師也講了，大家可能對中國母基金行業(yè)也比較關(guān)心，因?yàn)槟富鹦袠I(yè)在私募股權(quán)基金行業(yè)中應(yīng)該是處于金字塔塔尖的部分。在我正式介紹之前，我想先把我們這邊的情況做一個(gè)簡單地說明。
中國母基金聯(lián)盟是在中國投資協(xié)會(huì)創(chuàng)投委和中國科技金融促進(jìn)會(huì)風(fēng)投委共同指導(dǎo)下的中國母基金行業(yè)的工作協(xié)調(diào)機(jī)制，我們不是一個(gè)社會(huì)組織。我們現(xiàn)在工作協(xié)調(diào)機(jī)制的成員單位有82家，包括剛才主持人介紹的坐在前排的都是我們成員單位。82家是什么概念呢？覆蓋了中國主流母基金的90%以上，而且大家也知道今年以來投資行業(yè)問題的出現(xiàn)，應(yīng)該說母基金越來越熱門了。我們有母基金研究中心這個(gè)平臺，主要是以研究為主，也算是一個(gè)資訊類的平臺，我們母基金研究中心是去年的11月份成立的，到現(xiàn)在也快一年了。當(dāng)然我們也是在向PE實(shí)務(wù)學(xué)習(xí)，因?yàn)橐郧拔谊P(guān)注PE實(shí)務(wù)不是特別的多，最近一看PE實(shí)務(wù)的公眾號流量確實(shí)非常大，基本上在投資行業(yè)里面也是排名靠前的大平臺。我們這邊還有一個(gè)品牌是水木資本，我們目前管理了11個(gè)億的直投基金，還有10個(gè)億的母基金。在中國的投資行業(yè)內(nèi)規(guī)模也算比較小，但是我們的直投因?yàn)橹饕€是偏向于早期，所以規(guī)模實(shí)際也算是中等偏上的，以上就是我們的簡單介紹。
中國的母基金行業(yè)是一個(gè)相對特殊的行業(yè)，中國的第一支母基金誕生于2002年，這家母基金叫“中關(guān)村創(chuàng)投”。我要告訴大家中國第一支母基金“中關(guān)村創(chuàng)投”現(xiàn)在還存在而且也做的挺好的。“中關(guān)村創(chuàng)投”到了今年母基金的業(yè)務(wù)也做的相對少了，主要原因是北京市現(xiàn)在市級層面的母基金基本上都集中在北京科創(chuàng)基金上面去了。
接著講中國母基金行業(yè)，從2002年出現(xiàn)第一支政府引導(dǎo)基金，到現(xiàn)在發(fā)展16年，從2002年到2012年將近10年的時(shí)間里面，中國的母基金的發(fā)展一直是平緩的發(fā)展，不算快也不算慢。但是自2014年國務(wù)院發(fā)布的雙創(chuàng)之后，以及國務(wù)院的一些相關(guān)的政策出臺，比如說取消政府的補(bǔ)貼等各種因素，當(dāng)然主要還是因?yàn)殡p創(chuàng)。中國的母基金就非常快速的發(fā)展起來，其中在2016年我認(rèn)為是達(dá)到了巔峰，2017年相比2016年也是快速增長。然后到了2018年就調(diào)頭了，所以母基金的春天時(shí)間持續(xù)的比較短，就和北京的春天一樣。中國的母基金到了2018年是迅速調(diào)頭，原因最主要的就是資管新規(guī)。
資管新規(guī)在私募、股權(quán)投資行業(yè)里面我個(gè)人認(rèn)為受影響最大的是母基金，不是直投基金。因?yàn)槟富鸫罅康馁Y金來源之前都是來自于銀行，但是直投基金源自于銀行的錢相對是比較少的，當(dāng)然結(jié)果是一樣的，因?yàn)殂y行的錢到母基金少，母基金到基金的錢自然而然就少。
所以大家現(xiàn)在有深刻的感受，第一個(gè)是有很多母基金募資難，我們之前投的挺好也投完了，新的正在募。我問什么時(shí)候能募到？對方回答是不知道。這是母基金行業(yè)的目前的現(xiàn)狀。基金的現(xiàn)狀我是前天去參加中央電視臺的中國創(chuàng)業(yè)榜樣的啟動(dòng)儀式，去了大概60家左右的投資機(jī)構(gòu)的創(chuàng)始人、合伙人，大家就閑聊。大家就問唐總你的母基金怎么樣？我問你那邊怎么樣？他們說以投后管理為主。這句話其實(shí)已經(jīng)很直接了，新的一期的基金至少?zèng)]募到或者說募起來比較難。我個(gè)人認(rèn)為這就是目前中國母基金以及直投基金這個(gè)行業(yè)比較真實(shí)的寫照。
剛才劉律師講了兩個(gè)數(shù)據(jù)，中國私募基金的規(guī)模目前跟美國正好大約相差一個(gè)匯率，就是咱們的規(guī)模相當(dāng)于美國的1/7，但是現(xiàn)在咱們的私募股權(quán)基金數(shù)量是接近2萬家，美國是一千多家。這種對比我覺得差距非常大，從事物發(fā)展的規(guī)律或者說從經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)律，我覺得一定都會(huì)向大而強(qiáng)的方向去發(fā)展。換句話來說，2018年、2019年甚至2020年這三年，有可能更長的時(shí)間里面一定是會(huì)“大浪淘沙”的。
所以在這樣的情況下，對咱們國浩律師事務(wù)所以及其他的律師事務(wù)所，我覺得這幾年可能是一個(gè)好的年景。一方面我覺得基金，特別是母基金，更特別是政府引導(dǎo)基金對風(fēng)控的要求會(huì)越來越高。
大家也知道，政府引導(dǎo)基金掛在嘴邊的一句話就是“我并不要求你掙錢，但是我也不能虧本，但是更不能投錯(cuò)一支基金。”如果任何政府引導(dǎo)基金投了跑路的基金，我覺得這個(gè)政府引導(dǎo)基金的負(fù)責(zé)人肯定夠嗆了。所以我講風(fēng)控這幾年會(huì)變得比較重要。第二私募股權(quán)基金行業(yè)的訴訟會(huì)越來越多的。因?yàn)橛幸恍┗鸸芾硎遣灰?guī)范的，拿了錢之后各種違規(guī)甚至于違法，對于這些基金，政府引導(dǎo)基金也好，母基金也好，出資投入，如果你最后能掙錢，我相信不會(huì)有太大的問題。但是你一旦虧了，我也會(huì)告訴你從頭到尾會(huì)給你扒個(gè)遍，不僅是母基金管理人來做這個(gè)調(diào)查，可能是紀(jì)委、監(jiān)委和審計(jì)的體系都有可能出現(xiàn)。
剛才把中國母基金行業(yè)的現(xiàn)狀講了一下，我們母基金研究中心對中國母基金行業(yè)進(jìn)行了我們自己認(rèn)為的比較深入的分析，我們現(xiàn)在也針對中國母基金行業(yè)發(fā)布了五份研究報(bào)告，包括《中國母基金100指數(shù)》、《中國母基金全景報(bào)告》、《中國母基金盡職指引》、《中國母基金評價(jià)體系》和《中國母基金從業(yè)人員分析》，前不久也還發(fā)布了《2018年上半年的中國母基金全景報(bào)告》。我們把LP機(jī)構(gòu)定義為五類機(jī)構(gòu)，第一類是母基金，第二類銀行資管和私人理財(cái)部，第三類保險(xiǎn)資管，第四類家族辦公室，第五類是財(cái)富渠道。
那目前在五類的LP機(jī)構(gòu)里面，目前基本上完全不能出錢的那就是銀行；偶爾能出一點(diǎn)點(diǎn)錢，但是標(biāo)準(zhǔn)提高了那就是保險(xiǎn)；能夠出一些錢的是財(cái)富，真正能出錢的現(xiàn)在基本上也只剩下母基金還有家族辦公室。當(dāng)然除了我們說的LP機(jī)構(gòu)對于基金的LP來講另外一個(gè)重要的是“水下LP”，就是不太活躍的，沒有成體系的，又有能力能夠去投資基金的這樣一些機(jī)構(gòu)和人群，我們叫“水下LP”。
五類的LP機(jī)構(gòu)中，現(xiàn)在母基金確實(shí)成為非常重要的一支力量，相比一年前，我們中國母基金聯(lián)盟與母基金研究中心拜訪人數(shù)今年巨增。所以目前來講母基金在中國的私募股權(quán)基金行業(yè)的重要性，我覺得確實(shí)越來越高。
我們對母基金也有一個(gè)定義，這個(gè)定義在中國是第一個(gè)提出來的。
第一個(gè)，母基金到賬，我們認(rèn)為至少要有五個(gè)億。坐上時(shí)光倒流機(jī)回到去年，你說你的母基金是10個(gè)億都不好意思講，去年號稱千億規(guī)模以上至少有五六家。當(dāng)然現(xiàn)在看來，至少實(shí)現(xiàn)不了，這是肯定的。
第二個(gè)，資金池。那種隨時(shí)募集的“母基金”我們認(rèn)為其實(shí)不是母基金，你得有資金在賬上，至少投資過三支基金，你也要投資外部的基金而不是只投資自己相關(guān)的，因?yàn)橛行┐蠹瘓F(tuán)自己下面會(huì)設(shè)立很多子基金，這個(gè)也不算是嚴(yán)格意義上的母基金。然后需要專門的管理團(tuán)隊(duì)、需要備案，這個(gè)也不多說了。
2017年中國母基金實(shí)際管理的總規(guī)模是16000億，2018年上半年的實(shí)際管理規(guī)模接近2萬億。確實(shí)還在增長，但是這個(gè)增速相對來講已經(jīng)是慢了很多。
從地域這些我就不多講了。其實(shí)基金就是北上廣、山東、江蘇、浙江，山東這次下了血本，新舊動(dòng)能，這個(gè)規(guī)劃比較大，號稱3千億還是5千億，我個(gè)人覺得至少五六百億應(yīng)該沒有問題。
我們有一個(gè)全名單，截止到2018年的6月30日，全名單的數(shù)量還是有所增加，應(yīng)該是313家，就是符合我剛才講的母基金的定義現(xiàn)在是有313家。所以大家也可以去思考，母基金只有300多家，直投基金目前私募股權(quán)的基金應(yīng)該8000多家，當(dāng)然還有一些不需要備案的，加起來可能就1萬家左右。現(xiàn)在私募股權(quán)的基金，直投基金是1萬家左右，母基金是300多家，這種供需比大家應(yīng)該能想得到。所以所謂的募資難，現(xiàn)在肯定是不平衡的狀態(tài)。上周全國雙創(chuàng)周，包括國家發(fā)改委，包括證監(jiān)會(huì)，包括科技部跟母基金相關(guān)的一些部委在成都我也提了一些問題。就是中國的母基金跟子基金現(xiàn)在是失衡的，當(dāng)場表態(tài)是很好的，說我們回去跟財(cái)政部商量一下看看能不能多設(shè)一些母基金。
中國的母基金行業(yè)目前有一些特征。
第一個(gè)特點(diǎn)，中國的母基金這個(gè)行業(yè)現(xiàn)在肯定進(jìn)入了調(diào)整期。因?yàn)?017年中國母基金實(shí)際管理的規(guī)模相比2016年的話，它的增長大概73%，但是2018年的上半年的管理規(guī)模相比2017年管理規(guī)模增長率只有20%多一點(diǎn)。這種增速的下降其實(shí)也跟咱們股市一樣斷崖式的下跌有關(guān)。當(dāng)然索性或者說慶幸，中國母基金現(xiàn)在還是在增長的，主要的原因還是因?yàn)閲壹壍哪富疬€是多了，比如說國家發(fā)改委、建設(shè)銀行現(xiàn)在正在做3000億的國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金。這個(gè)規(guī)模3000億，當(dāng)然我覺得首期幾百億有的。咱們還有國家服務(wù)貿(mào)易基金、國家集成電路的二期的基金等等，這個(gè)我覺得是一個(gè)中國的貢獻(xiàn)。
以前大家在朋友圈看過一個(gè)朋友圈說山東投資行業(yè)怎么怎么著，山東在創(chuàng)投方面完全落后。現(xiàn)在我覺得山東還是比較重視的，增長的20%多里面，第三個(gè)原因是市級現(xiàn)在起來了，當(dāng)然咱們上半年也看到新聞廣東省有一個(gè)南嶺村的地方設(shè)立了母基金轟動(dòng)全國。現(xiàn)在變成兩頭，一個(gè)是國家級，一個(gè)是村鎮(zhèn)、縣區(qū)大家都在做母基金，也是在支撐中國母基金行業(yè)的一個(gè)發(fā)展。所以增速放緩但是也在增長，這是中國母基金行業(yè)目前最重要的特征。
第二個(gè)特征，產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金、地市級引導(dǎo)基金成立活躍。在中國是一個(gè)比較有特征的現(xiàn)象，中國的直投基金、直投基金基本上都是民營的，咱們數(shù)一數(shù)早期創(chuàng)新工場、鼎暉、弘毅，除了深創(chuàng)投是唯一一個(gè)國有做直投很強(qiáng)的，我們稱它為“奇葩”，其他基本是民營的。
中國的母基金行業(yè)基本都是國有的，而且這種趨勢會(huì)越來越明顯。中國母基金這個(gè)行業(yè)目前的話根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)有90%以上都是國資，而且我認(rèn)為再過一兩年兩三年，可能民營的都基本見不到了。因?yàn)槭紫任覀儼涯富鸱譃檎龑?dǎo)基金還有市場化的母基金兩大類。政府引導(dǎo)基金就已經(jīng)占80%左右，這些全是國有的政府引導(dǎo)基金。在市場化的基金里面又分為國有市場化母基金以及民營的市場化母基金。在市場化母基金里面，國有的市場化母基金又占百分之七八十。大家這么一算就能算出90%的結(jié)果，甚至?xí)咭稽c(diǎn)。因?yàn)橹袊袌龌富鸺?xì)分行業(yè)這個(gè)跟美國還是不太一樣，中國目前比較大的市場化母基金都是靠高凈值人群募的錢。因?yàn)槟富鸬哪晗尢貏e長，十年、十二年，北京科創(chuàng)基金年限是十五年，你作為一個(gè)個(gè)人你敢投嗎？所以民營的市場化母基金越來越少。
第三個(gè)中國母基金行業(yè)目前的現(xiàn)狀，就是財(cái)富類的母基金受到重創(chuàng)。除了我剛才講的民營的市場化的母基金募集資本來很難，再加上近期P2P爆雷，整個(gè)民間對投資的信心受到重創(chuàng)。現(xiàn)在股市天天下跌，每天至少有3家上市公司的大股東爆倉。P2P消滅了一大批退休的老同志，他們把畢生積蓄都放到P2P，現(xiàn)在P2P爆倉的規(guī)模差不多有一萬億。所以確實(shí)所謂的棺材本、血汗錢都沒有了。所以P2P不但波及了民營市場化母基金行業(yè)，也波及了整個(gè)投資行業(yè)。我們水木資本也是直投資金，我們也需要募資，有時(shí)候跟民營老板聊的時(shí)候，人家就旁敲側(cè)擊給你講P2P的案例，然后那個(gè)眼光一看我都坐不住。雖然我們沒有做過P2P，也沒有騙過人，但是在那種眼光之下就可以看出對行業(yè)的影響非常之大，所以我覺得就是各種綜合因素造成了目前的行業(yè)的困難。
第四個(gè)特征，監(jiān)管過度。中國母基金行業(yè)，其實(shí)90%以上都是國有的，你說你靠這種相對比較松散的監(jiān)管去跟國資內(nèi)部的風(fēng)控比，其實(shí)這種監(jiān)管很弱。這種國有體系你何必管的那么嚴(yán)？第二這種監(jiān)管的過度，我覺得對整個(gè)行業(yè)，特別對創(chuàng)投行業(yè)，對創(chuàng)投類的母基金，對國有類的母基金來講增加了成本，而且成本比較大。
第五個(gè)特征：S基金短時(shí)間內(nèi)發(fā)展不起來。S基金從2013、2014年左右大家就在炒作，但是到現(xiàn)在為什么S基金為什么一直做不起來？中國的S基金我認(rèn)為總規(guī)模不會(huì)超過一千億，但是在美國的話，美國母基金主要做兩種，一種是S基金，一種是并購的子基金。中國S基金為什么做不起來？就因?yàn)檎畬基金不感興趣，民營又很難募到錢。
我這邊的發(fā)言基本上結(jié)束了，非常感謝大家聽我嘮叨了這么久，最后預(yù)祝也相信我們這個(gè)會(huì)取得圓滿地成功，謝謝。
———— / 嘉賓簡介 / ————
唐勁草先生，中國母基金聯(lián)盟秘書長、水木資本合伙人
歷任IDG分析師、青云創(chuàng)投投資合伙人、清華控股母基金--紫荊資本董事總經(jīng)理，現(xiàn)任中國母基金聯(lián)盟首任秘書長。中國母基金聯(lián)盟現(xiàn)有成員單位45家，管理的母基金規(guī)模超過一萬五千億元人民幣。唐勁草先生是美國康涅狄格州對沖基金協(xié)會(huì)顧問委員會(huì)委員，同時(shí)也是中國領(lǐng)先的天使基金--水木資本的創(chuàng)始管理合伙人，2016年被科技部、教育部、共青團(tuán)中央、工信部和中央電視臺等五部委聘請為國家級創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師。唐勁草先生投資過36氪空間、小飯桌等明星項(xiàng)目。
—— / 《私募基金風(fēng)險(xiǎn)管理》主題峰會(huì) / ——
2018年10月19日，《私募基金風(fēng)險(xiǎn)管理》主題峰會(huì)暨中國私募基金管理人內(nèi)部風(fēng)控評價(jià)指標(biāo)體系發(fā)布會(huì)在北京舉行。本次峰會(huì)獲得了全行業(yè)1萬余人次的關(guān)注，同時(shí)也獲得了行業(yè)協(xié)會(huì)和基金小鎮(zhèn)的大力支持。給予大力支持的行業(yè)協(xié)會(huì)有北京創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)、天津市創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)、上海市浦東新區(qū)創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)、陜西省創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)；基金小鎮(zhèn)有東沙湖基金小鎮(zhèn)、東莞松山湖基金小鎮(zhèn)、廈門則金基金小鎮(zhèn)、青島姜山基金小鎮(zhèn)、東營明月湖基金小鎮(zhèn)、珠海橫琴基金小鎮(zhèn)、成都天府國際基金小鎮(zhèn)、湖南湘江基金小鎮(zhèn)。
深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)秘書長助理蔣維奇先生；建總行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中心資管對公業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人曹勐先生；天津市海河產(chǎn)業(yè)基金管理有限公司法務(wù)負(fù)責(zé)人王子巍先生；國浩律師事務(wù)所合伙人楊征宇先生；中國母基金聯(lián)盟秘書長、水木資本合伙人唐勁草先生；中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副教授、中國人民大學(xué)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展研究中心執(zhí)行主任胡波先生；中關(guān)村協(xié)同創(chuàng)新基金風(fēng)控負(fù)責(zé)人董學(xué)軍先生；國家電投集團(tuán)產(chǎn)業(yè)基金風(fēng)險(xiǎn)管理部負(fù)責(zé)人劉潛夫先生；中華聯(lián)合保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理部總經(jīng)理湯洪洋先生；金研資本創(chuàng)始合伙人、執(zhí)行總裁郝省女士；易后臺財(cái)稅創(chuàng)始人兼CEO、資深會(huì)計(jì)師姚寧先生；J博士系統(tǒng)創(chuàng)始人馬國超先生；國浩律師事務(wù)所合伙人劉乃進(jìn)先生，做了主題發(fā)言或參與圓桌研討。
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