2018-12-11 00:00:00 來源： 點擊：2404 喜歡：0
報告要點
我們認為，當前仍然處于布局生豬養殖板塊的第一階段，市場對于生豬價格拐點的邏輯正在強化。一方面非洲豬瘟疫情常態化加速主產區產能的持續去化，另一方面由于環保等政策影響導致主銷區產能擴張大幅受限，整體來看生豬養殖行業將呈現明顯供給偏緊的狀態，生豬價格拐點有望提前。在季節性豬價上漲的催化下，近期全國生豬價格仍將維持穩中有升的態勢，建議積極布局生豬養殖板塊，重點推薦溫氏股份和牧原股份，此外關注正邦科技、天邦股份、唐人神和新希望。
第一階段：生豬價格拐點的邏輯正在強化
非洲豬瘟疫情的常態化加速生豬養殖行業產能被動去化，生豬價格拐點有望提前。從三大核心指標來看，8月份以來二元母豬價格一直在27元/公斤左右波動，這也跌破了上一輪周期的最低點；與此同時，仔豬價格也從8月份開始出現了明顯了下滑，11月底全國仔豬的平均價格在22元/公斤左右，這也接近前兩輪周期的低點；從能繁母豬存欄量來看，2018年10月，全國能繁母豬存欄量僅為3098萬頭，環比下滑1.2%，能繁母豬存欄量開始進入加速下行階段。通過分析后移13個月的二元母豬價格和生豬價格可以看出，兩者呈現比較明顯的負相關走勢，通常二元母豬價格的低點基本對應著13個月以后生豬價格的高點。從目前的二元母豬價格來看，養殖戶的補欄積極性受豬價快速下跌以及非洲豬瘟疫情的影響已經相對低迷。我們認為，受非洲豬瘟疫情以及生豬調運的影響，北方主產區的產能仍將持續去化，這也將進一步帶動后期生豬價格的快速回升。
第二階段：生豬價格進入穩步上行期
主產區產能的快速出清以及主銷區產能擴張大幅受限，生豬養殖行業將呈現明顯的供給偏緊的狀態，這也將促使生豬價格拐點的到來。非洲豬瘟疫情以來，遼寧、河南和安徽等的生豬價格已經跌破行業盈虧平衡線，其中遼寧省生豬養殖的虧損時間已經超過4個月，并且今年以來已經兩度跌破散養戶的現金成本。從主要省份的仔豬價格來看，河南省目前的仔豬價格只有19元/公斤，已經處于虧損狀態，遼寧省的仔豬價格已經連續兩個月低于行業盈虧平衡線，安徽、湖南和湖北等省在出現非洲豬瘟疫情后仔豬價格也出現了比較明顯的下跌。從主銷區的仔豬價格來看，盡管廣東、浙江等省份生豬價格出現了明顯的上漲，但是由于環保等政策導致產能擴張大幅受限，10月份以來仔豬價格仍然穩中有降。綜合來看，一方面主產區生豬價格的低迷以及仔豬價格的快速下跌將促進產能快速出清，另一方面主銷區由于環保等政策導致產能擴張受限，整體生豬養殖行業將呈現明顯的供給偏緊的狀態，這也將促使生豬價格拐點的提前到來。
風險提示
1、非洲豬瘟疫情持續擴散使得主產區豬價下滑、商品豬銷售困難；
2、生豬養殖行業的產能淘汰整體低于預期，主銷區產能快速擴張。
這個時點如何看生豬養殖板塊？
我們認為，當前仍然處于布局生豬養殖板塊的第一階段，市場對于生豬價格拐點的邏輯正在強化。一方面，非洲豬瘟疫情的常態化加速主產區產能的去化，8月份以來遼寧、河南和安徽等省份生豬價格快速下跌，全國二元母豬均價一直在27元/公斤左右波動，這也跌破了上一輪周期的最低點，11月底全國仔豬的均價在22元/公斤左右，這也接近前兩輪周期的低點，并且今年年內仔豬價格出現了兩輪深度回調；另一方面，從主銷區的仔豬價格來看，盡管當地生豬價格出現了明顯的上漲，但是由于環保等政策導致產能擴張大幅受限，10月份以來整體仔豬價格仍然穩中有降。綜合來看，在季節性豬價上漲的催化下，近期全國生豬價格仍將維持穩中有升的態勢，建議積極布局生豬養殖板塊，重點推薦溫氏股份和牧原股份，此外關注正邦科技、天邦股份、唐人神和新希望。
第一階段：生豬價格拐點的邏輯正在強化
非洲豬瘟疫情的常態化加速生豬養殖行業產能被動去化，生豬價格拐點有望提前。從三大核心指標來看，8月份以來二元母豬價格一直在27元/公斤左右波動，這也跌破了上一輪周期的最低點；與此同時，仔豬價格也從8月份開始出現了明顯了下滑，11月底全國仔豬的平均價格在22元/公斤左右，這也接近前兩輪周期的低點；從能繁母豬存欄量來看，2018年10月，全國能繁母豬存欄量僅為3098萬頭，環比下滑1.2%，能繁母豬存欄量開始進入加速下行階段。綜合來看，非洲豬瘟疫情的常態化使得整體生豬養殖行業的產能進入加速去化階段，這也有望促使生豬價格拐點進一步提前。通過分析后移13個月的二元母豬價格和生豬價格可以看出，兩者呈現比較明顯的負相關走勢，通常二元母豬價格的低點基本對應著13個月以后生豬價格的高點。從目前的二元母豬價格來看，養殖戶的補欄積極性受豬價快速下跌以及非洲豬瘟疫情的影響已經相對低迷，因此對于明年豬價的行情可以更加樂觀一些。我們認為，受非洲豬瘟疫情以及生豬調運的影響，北方主產區的產能仍將持續去化，這也將進一步帶動后期生豬價格的快速回升。
第二階段：生豬價格進入穩步上行期
主產區產能的快速出清以及主銷區產能擴張大幅受限，生豬養殖行業將呈現明顯的供給偏緊的狀態，這也將促使生豬價格拐點的到來。非洲豬瘟疫情以來，遼寧、河南和安徽等的生豬價格已經跌破行業盈虧平衡線，其中遼寧省生豬養殖行業的虧損時間已經超過4個月，今年以來已經兩度跌破散養戶的現金成本。河南和安徽等生豬養殖主產區由于受到生豬調運的影響，省內生豬供給過剩，從9月份開始生豬價格出現了大幅下行，目前當地的生豬價格仍然低于12元/公斤。湖北、湖南等省在出現非洲豬瘟疫情后生豬價格快速下跌，目前價格維持在13元/公斤左右。從主要省份的仔豬價格來看，河南省目前的仔豬價格只有19元/公斤，已經處于虧損狀態，遼寧省的仔豬價格已經連續兩個月低于行業盈虧平衡線，安徽、湖南和湖北等省在出現非洲豬瘟疫情后仔豬價格也出現了比較明顯的下跌。從主銷區的仔豬價格來看，盡管當地生豬價格出現了明顯的上漲，但是由于環保等政策導致產能擴張大幅受限，10月份以來整體仔豬價格仍然穩中有降。綜合來看，一方面主產區生豬價格的低迷以及仔豬價格的快速下跌將促進行業產能出清，另一方面主銷區由于環保等政策導致生豬產能擴張受限，整體生豬養殖行業將呈現明顯的供給偏緊的狀態，這也將促使生豬價格拐點的到來。
上周農林牧漁板塊行情回顧
上周農林牧漁行業板塊指數漲幅3.5%，分別跑贏滬深300指數和上證綜指3.22%、2.82%。具體到個股層面來看，上周農林牧漁板塊漲幅前三個股朗源股份（+39.32%）、金新農（+18.36%）及天寶食品（+16.01%），跌幅前三個股為*ST康達(-4.1%）、益生股份（-3.28%）及海利生物（-3.22%）。
重點行業基本面狀況跟蹤
豬價方面上周仔豬21.92元/千克，周環比-1.97%；生豬13.24元/千克，周環比+0.23%。禽價方面本周白條雞15.85元/公斤，周環比+4.14%；肉雞苗7.82元/羽，周環比-5.6%；肉毛雞4.77元/斤，周環比-10.71%。飼料原材料方面本周玉米現貨價1970元/噸，周環比+0.1%；豆粕現貨價3223.65元/噸，周環比-2.11%。水產品方面本周草魚價格13.50元/千克，周環比持平；鯉魚均價11.50元/千克，周環比持平；大宗農產品方面本周南寧白砂糖現貨糖5220元/噸，周環比-1.88%；天然橡膠均價1250美元/噸，周環比+0.97%。
上周行業要聞精選
1、 農業農村部：天津浙江兩區縣非洲豬瘟疫區解除封鎖[1]
據農業農村部12月5日消息,當日接到天津市農業農村委員會報告,經評估驗收合格,天津市薊州區非洲豬瘟疫區解除封鎖;12月4日接到浙江省農業農村廳報告,經評估驗收合格,浙江省臺州市三門縣非洲豬瘟疫區解除封鎖。
2、農業農村部：北京市順義區排查出非洲豬瘟疫情[2]
農業農村部新聞辦公室12月5日發布，四川省瀘州市合江縣、陜西省西安市長安區、北京市順義區排查出非洲豬瘟疫情。疫情發生后，農業農村部立即派出督導組赴當地。當地已按照要求啟動應急響應機制，采取封鎖、撲殺、無害化處理、消毒等處置措施，對全部病死和撲殺豬進行無害化處理。同時，禁止所有生豬及其產品調出封鎖區，禁止生豬運入封鎖區。目前，上述措施均已落實。
3、聯合國糧農組織：今年11月份全球食品類商品價格出現下跌[3]
聯合國糧食及農業組織6日發布的數據顯示，今年11月份，全球食品類商品價格出現下跌，棕櫚油及其他植物油領跌，且跌幅明顯。糧農組織食品價格指數11月份平均為160.8點，比10月份下降1.3%，比上年同期下降8.5%。該指數是衡量一攬子食品類商品國際價格月度變化的尺度，目前處于2016年5月以來的最低水平。
上周行業公司重要公告
正邦科技：正邦科技董事劉道君擬減持不超過300萬股，占本公司總股本的0.13%；董秘王飛擬減持不超過14.25萬股，占公司總股本的0.01%；財務總監周錦明擬減持不超過5萬股，占公司總股本的0.002%
牧原股份：牧原股份公布定增預案，計劃募資50億（其中35億用于新增475萬頭產能，15億償還銀行貸款），發行對象不超過10名，限售1年11月銷售生豬92.3萬頭，銷售收入11.48億元，均價11.24元/公斤，同比變動分別為46.04%、28.27%、-20.17%；1-11月累計銷售生豬967.4萬頭，累計銷售收入117.54億元，同比變動分別為49.08%、31.56%
溫氏股份：溫氏股份11月銷售商品肉豬211.67萬頭，收入32.69億元，銷售均價13.59元/公斤，環比變動分別為11.55%、7.71%、-4.70%，同比變動分別為21.22%、9.92%、-4.43%
金新農：金新農擬開展租賃期3年，總額5400萬元的售后回租業務；公司11月銷售生豬1.23萬頭，收入合計1513萬元，銷量環比減少28.90%，收入環比減少38.13%；1-11月生豬出欄累計23.15萬頭，累計銷售收入2.4億元
朗源股份：朗源股份擬出資2.09億元向廣東云聚收購優世聯合51%的股權；公司收回對東方杰瑪的增資1.2億元，不再持有東方杰瑪10.48%的股權
[1]中證網，2018年12月5日，“農業農村部：天津浙江兩區縣非洲豬瘟疫區解除封鎖”
[2]農博網，2018年12月6日，“農業農村部：北京市順義區排查出非洲豬瘟疫情”
[3]中國證券網，2018年12月8日，“聯合國糧農組織：今年11月份全球食品類商品價格出現下跌”
