2019-08-23 00:00:00 來(lái)源： 點(diǎn)擊：2930 喜歡：0
近期，中美貿(mào)易戰(zhàn)讓人們更加關(guān)注中美兩個(gè)大國(guó)之間在科技實(shí)力方面的競(jìng)爭(zhēng)，而在這場(chǎng)長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)中，需要匯聚更多科技企業(yè)的力量。創(chuàng)業(yè)投資作為科技創(chuàng)新企業(yè)的孵化器和大國(guó)核心競(jìng)爭(zhēng)力的有機(jī)組成部分，越發(fā)顯得重要。
中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)雖然起步較晚，但過(guò)去十幾年來(lái)取得了快速的發(fā)展令世界矚目。經(jīng)歷了互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂、股改全流通、鼓勵(lì)雙創(chuàng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)大潮、行業(yè)洗牌，如今創(chuàng)投機(jī)構(gòu)已遍地開(kāi)花，無(wú)論在數(shù)量上還是規(guī)模上，成為比肩美國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)的創(chuàng)投大國(guó)。
中美創(chuàng)投各有何優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)？如何更好地建設(shè)中國(guó)的創(chuàng)投生態(tài)？投中研究院院長(zhǎng)國(guó)立波、分析師劉云、肖業(yè)錕日前對(duì)2019年一季度中美創(chuàng)投市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)比，并發(fā)布報(bào)告，探究了中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)未來(lái)的發(fā)展方向和趨勢(shì)。
創(chuàng)投市場(chǎng)總規(guī)模超越美國(guó)
報(bào)告顯示，從整體募資規(guī)模來(lái)看，截至2019年一季度，中國(guó)境內(nèi)本土創(chuàng)投基金募資金額達(dá)211.34億美元，而美國(guó)創(chuàng)投基金整體募資規(guī)模為161.2億美元，總體規(guī)模超越美國(guó)。今年一季度，中美創(chuàng)投市場(chǎng)融資事件數(shù)量分別為1067起和1279起，環(huán)比分別下降18.9%和3.7%。
投中報(bào)告分析指出，去年下半年以來(lái)，伴隨著經(jīng)濟(jì)下行的壓力和資管新規(guī)出臺(tái)，中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)普遍出現(xiàn)了“募資難”的問(wèn)題。資管新規(guī)去通道、去杠桿、去資金池、消除多層嵌套等監(jiān)管措施對(duì)一級(jí)市場(chǎng)的募集產(chǎn)生了較大直接影響，市場(chǎng)可供調(diào)配的資金額度較以往而言大幅度下滑。但長(zhǎng)期來(lái)看將有助于行業(yè)出清，回歸價(jià)值投資的本源，形成良性循環(huán)。
“中國(guó)融資呈現(xiàn)向早期階段集中的趨勢(shì)，早期融資占比明顯高于美國(guó)。”投中統(tǒng)計(jì)顯示，一季度中國(guó)早期（A輪）融資事件數(shù)量占比約為38%，而美國(guó)為26%。而中國(guó)成熟期（D輪至Pre-IPO輪）融資事件數(shù)量占比僅為4%，低于美國(guó)的11%。“隨著中國(guó)一二級(jí)市場(chǎng)套利空間收窄，越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)更加關(guān)注早期和成長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)，聚焦商業(yè)模式創(chuàng)新與技術(shù)創(chuàng)新。”
平均管理規(guī)模和募資能力有差距
中國(guó)創(chuàng)投基金的單支基金募資金額中位數(shù)為0.52億美元，而美國(guó)創(chuàng)投基金的單支基金募資金額中位數(shù)為1.27億美元，為中國(guó)的2倍有余。“這反映出中國(guó)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)數(shù)量眾多，但與美國(guó)同行相比，在平均管理規(guī)模和募資能力上仍有一定差距。”投中報(bào)告稱。
根據(jù)中基協(xié)的備案要求，私募股權(quán)基金和創(chuàng)業(yè)投資基金的管理人為同一類管理人，截至2019年3月，中國(guó)基金管理人合計(jì)達(dá)14669家。創(chuàng)業(yè)投資基金的平均管理規(guī)模為0.2億美元，主要聚焦早期投資；私募股權(quán)投資基金的平均管理規(guī)模為0.42億美元，主要聚焦于成長(zhǎng)期和成熟期投資。美國(guó)方面，根據(jù)2010年通過(guò)的《華爾街改革和消費(fèi)者保護(hù)法》，風(fēng)險(xiǎn)投資類私募和中小型投資顧問(wèn)類私募可以豁免注冊(cè)義務(wù)，因此SEC數(shù)據(jù)顯示的VC基金的數(shù)量、規(guī)模明顯較小。根據(jù)SEC最新數(shù)據(jù)，美國(guó)VC基金的平均管理規(guī)模為0.99億美元；PE基金的平均管理規(guī)模為2.4億美元，其中包括規(guī)模較大的并購(gòu)基金buyoutfund。
投中研究院稱，相較于美國(guó)，目前中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)非常分散，行業(yè)集中度較低，未來(lái)隨著整個(gè)行業(yè)進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展期，預(yù)計(jì)基金管理人數(shù)量可能會(huì)減少。“行業(yè)面臨洗牌頭部效應(yīng)漸顯，投資機(jī)構(gòu)需加強(qiáng)專業(yè)化投資管理能力建設(shè)，包括長(zhǎng)周期的投研能力、投后管理能力、風(fēng)控機(jī)制、決策機(jī)制、人才管理、績(jī)效考核等各個(gè)方面”。
退出環(huán)境亟待改善
報(bào)告顯示，2019年一季度，中美退出事件數(shù)量分別為102起、137起。美國(guó)市場(chǎng)2019年一季度退出事件數(shù)創(chuàng)造近兩年新低，但退出金額卻創(chuàng)造新高。從2017年二季度以來(lái)的退出趨勢(shì)來(lái)看，中國(guó)創(chuàng)投基金仍然面臨一定的退出壓力，數(shù)量和金額上均較美國(guó)市場(chǎng)明顯偏低。
并購(gòu)是中美兩國(guó)創(chuàng)投最主要的退出方式，占比分別達(dá)60%和69%，而中國(guó)與美國(guó)退出結(jié)構(gòu)的主要差別在于PE二級(jí)市場(chǎng)的建設(shè)。在中國(guó)，PE二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)售退出僅占約1%，而在美國(guó)PE二級(jí)轉(zhuǎn)讓卻是被較多使用的退出方式，占比達(dá)22%。投中研究院認(rèn)為，未來(lái)為改善退出難的問(wèn)題，中國(guó)創(chuàng)投二級(jí)市場(chǎng)生態(tài)這一退出渠道仍需著力改善。近年來(lái)，創(chuàng)投二手基金（或S基金）憑借其降低投資風(fēng)險(xiǎn)、提高投資組合流動(dòng)性等優(yōu)勢(shì)正受到越來(lái)越多國(guó)內(nèi)投資者的關(guān)注。
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