2019-01-15 00:00:00 來源： 點擊：2588 喜歡：0
導言日前，國家發改委等五部委共同發布了《2018年降低企業杠桿率工作要點》。對于具體募資方式，《工作要點》稱，支持金融資產投資公司通過發行專項用于市場化債轉股的私募資管產品、設立子公司作為管理人發起私募股權投資基金等多種方式募集股權性資金開展市場化債轉股。
1 什么是債轉股？
簡而言之，就是把公司債務人轉變為公司股東，將債權轉化為股權的過程，也是企業債務重組的一種特殊方式。
早在1998年，我國曾實施過一段時間的債轉股，讓不少深陷泥潭的國企，重獲新生。但債轉股的對象僅限于具有一定規模、發展前景良好，卻因負債而導致發展有限的企業，且數額有限，考察嚴格，有相關的規則，達標后才能債轉股。
2 債轉股條件及具體流程1、市場化債轉股對象企業應當具備以下條件：
a、發展前景較好，具有可行的企業改革計劃和脫困安排；
b、主要生產裝備、產品、能力符合國家產業發展方向，技術先進，產品有市場，環保和安全生產達標；
c、信用狀況較好，無故意違約、轉移資產等不良信用記錄。
2、禁止將下列情形的企業作為市場化債轉股對象：
a、有惡意逃避債行為的企業；
b、債權債務關系復雜且不明晰的企業；
c、有可能助長過剩產能擴張和增加庫存的企業；
d、扭虧無望、已失去生存發展前景的“僵尸企業”。
3、債轉股的具體形式：
實施機構開展市場化債轉股。除國家另有規定外，銀行不得直接將債權轉為股權。銀行將債權轉為股權，應通過向實施機構轉讓債權、由實施機構將債權轉為對象企業股權的方式實現。
4、一般包括以下流程：
1組建資產管理公司
私募基金公司可以參與組建資產管理公司，通過資產管理公司直接參與債轉股。
2作為債轉股基金的出資方
在大型企業實施債轉股時，由于購買債權需要的資金比較龐大，實施機構往往采用“子公司設立基金”方式來實施，而私募基金可以作為出資方參與基金，并獲得投資回報。
3作為管理人發起設立基金
在中國證券基金業協會登記的私募基金管理人可以發起設立募集私募基金，并管理其投資的資產。
4受托管理債轉股資產
私募機構可發揮自身優勢，以資產證券化的形式，為資產管理公司提供配套服務。通過發起、管理不良資產基金的方式，將資產管理公司轉股后的股權打包接收過來進行管理后退出，賺取管理費及轉讓收益。
5受讓資產管理公司轉股后的股權
資產管理公司實施債轉股后，股權的退出途徑有企業IPO、掛牌新三板、并購或直接轉讓給其他收購方。私募基金擅長投資管理及退出，接收資產管理公司的股權經過整合后退出盈利。
6為債轉股實施方案提供咨詢服務
在債轉股實施過程中，私募機構既可以作為一個獨立的第三方平臺參與協調企業多個債權人的關系，保持各方債權人的共同進退。也可以憑借自己對不良資產的處置經驗與在“募投管退”領域豐富的投資經驗，為銀行提供不良資產處置方案，并設計債轉股方案，吸引社會資本的參與，增加債轉股實施的成功率。
4 債轉股案例分析有關債轉股的案例不少，其中最經典的當屬長航鳳凰（000520）。
1、相關背景：
長航鳳凰：主營業務從事干貨運輸，是我國內河經營干散貨專業化運輸規模最大的企業。但在2011-2012年受船舶行業連續虧損2年后，被實施“退市風險警示”處理，2013年到達資不抵債的情況。
后被其債權人公以不能清償到期債務，且資產不足以清償全部債務為由，向湖北省武漢市中級人民法院申請對長航鳳凰實施重整。
2、整改措施：
2014年2月25日，長航鳳凰披露重整計劃，以長航鳳凰現有總股本為基數，按每10股轉增5股的比例實施資本公積金轉增股票，共計轉增337,361,152股。轉增股票不向原股東進行分配，將在管理人的監督下部分用于償付長航鳳凰的各類債務和費用。
3、恢復上市之后：
2015年12月18日長航鳳凰恢復上市的首日交易情況，長航鳳凰開盤價為18元，股價當日最高沖至21.6元，最終報收21.2元，漲幅1154%，當日成交量3.3億股，成交額達65.64億元，遠超132家債權人45.74億元的普通債權總額。
最終長航鳳凰進行了一系列的裁員及資產清理及運作后，使公司避免被實施破產清算，給予公司持續經營的機會，而公司的信用品質也得以大幅提升。
