2019-01-15 00:00:00 來源： 點擊：2480 喜歡：0
報告要點
我們認為，2019年將是養(yǎng)殖行業(yè)大年。一方面，從行業(yè)發(fā)展趨勢來看，當下中國生豬養(yǎng)殖行業(yè)正處于規(guī)模化加速階段，養(yǎng)殖技術(shù)水平及效率有望提升，龍頭企業(yè)或脫穎而出，實現(xiàn)市場份額持續(xù)提升；另一方面，從周期角度看，行業(yè)拐點邏輯正逐步確立，非洲豬瘟或使產(chǎn)能加速出清，豬價拐點即將到來。看好生豬養(yǎng)殖板塊投資機會，重點推薦溫氏股份、牧原股份，彈性品種正邦科技，天邦股份、唐人神、新希望、金新農(nóng)和大北農(nóng)也值得積極關(guān)注。此外，禽養(yǎng)殖周期或持續(xù)景氣，板塊有望從雞價驅(qū)動走向業(yè)績驅(qū)動，重點推薦龍頭圣農(nóng)發(fā)展。
農(nóng)林牧漁板塊2018年年報業(yè)績前瞻
根據(jù)農(nóng)產(chǎn)品價格變動以及對于相關(guān)細分板塊研究，我們對主要上市公司年報業(yè)績作出預(yù)測：（1）生豬養(yǎng)殖：受非洲豬瘟導(dǎo)致行業(yè)禁運影響，區(qū)域價差擴大使得生豬養(yǎng)殖企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)分化，18Q4及全年板塊業(yè)績預(yù)計同比仍有下滑。（2）禽養(yǎng)殖：受益于商品雞苗和毛雞價格持續(xù)高景氣，預(yù)計板塊四季度盈利大幅增長，全年業(yè)績有望上修。（3）動保板塊上市公司業(yè)績預(yù)計全年實現(xiàn)平穩(wěn)增長。
生豬養(yǎng)殖：2018年豬價整體表現(xiàn)較為低迷，全年生豬均價12.7元/公斤，同比下滑15.9%，其中單四季度全國生豬均價13.4元/公斤，同單三季度基本持平，同比下滑7.4%。但由于非洲豬瘟導(dǎo)致行業(yè)禁運影響，各省市價格相差較大，使得各生豬養(yǎng)殖企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)不同。溫氏由于大部分產(chǎn)能位于主銷區(qū)，銷售價格高于行業(yè)平均水平。18Q4及全年生豬養(yǎng)殖板塊業(yè)績預(yù)計同比仍呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。在非洲豬瘟疫情常態(tài)化的背景下，生豬產(chǎn)能有望加速去化，預(yù)計全國性豬價拐點或提前到來，看好2019年全國性豬價趨勢性上行，建議布局生豬養(yǎng)殖板塊。
禽養(yǎng)殖：今年以來，由于連續(xù)3年的祖代雞低引種傳導(dǎo)至中游父母代環(huán)節(jié)，加之種公雞不足導(dǎo)致的強制換羽受限和種雞質(zhì)量下滑等原因，商品代雞苗和毛雞供給持續(xù)處于短缺狀態(tài)，雞苗和毛雞價格持續(xù)景氣。主產(chǎn)區(qū)商品代雞苗、毛雞、雞產(chǎn)品均價分別為3.80元/羽、8.50元/公斤和10.26元/公斤，同增156.59%、26.31%和14.82%。四季度主產(chǎn)區(qū)商品雞苗價格（6.45元/羽，同增230.02%）創(chuàng)近9年新高，毛雞價格（9.79元/公斤，同增40.28%）達2014年9月以來的最高點。受益于此，禽板塊四季度盈利預(yù)計大幅增長，全年業(yè)績有望上修。預(yù)計2019年禽養(yǎng)殖周期或持續(xù)景氣，禽板塊有望從雞價驅(qū)動走向業(yè)績驅(qū)動。
動物疫苗：亞洲1型口蹄疫病毒退出免疫以及非洲豬瘟疫情的爆發(fā)對2018年板塊上市公司的業(yè)績帶來了一定的壓力，板塊上市公司全年業(yè)績預(yù)計平穩(wěn)增長。
風險提示
1. 生豬養(yǎng)殖行業(yè)的產(chǎn)能淘汰整體低于預(yù)期，主銷區(qū)產(chǎn)能快速擴張；
2. 主要引種國全面復(fù)關(guān)，祖代雞引種量大幅超預(yù)期。
農(nóng)林牧漁板塊2018年年報業(yè)績前瞻
根據(jù)農(nóng)產(chǎn)品價格變動以及對于相關(guān)細分子版塊研究，我們對主要上市公司年報業(yè)績作出預(yù)測：（1）生豬養(yǎng)殖：由于非洲豬瘟導(dǎo)致行業(yè)禁運影響，區(qū)域價差擴大使得各生豬養(yǎng)殖企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)分化，四季度及全年板塊業(yè)績預(yù)計同比仍呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。（2）禽養(yǎng)殖：受益于商品雞苗和毛雞價格持續(xù)高景氣，預(yù)計板塊四季度盈利大幅增長，全年業(yè)績有望上修。（3）動物疫苗板塊上市公司的業(yè)績預(yù)計全年實現(xiàn)平穩(wěn)增長。
我們認為，2019年將是養(yǎng)殖行業(yè)大年。一方面，從行業(yè)發(fā)展趨勢來看，當下中國生豬養(yǎng)殖行業(yè)正處于規(guī)模化加速階段，養(yǎng)殖技術(shù)水平及效率有望提升，龍頭企業(yè)或脫穎而出，實現(xiàn)市場份額持續(xù)提升；另一方面，從周期角度看，行業(yè)拐點邏輯正逐步確立，非洲豬瘟或使產(chǎn)能加速出清，豬價拐點即將到來。看好生豬養(yǎng)殖板塊投資機會，重點推薦溫氏股份、牧原股份，彈性品種正邦科技，天邦股份、唐人神、新希望、金新農(nóng)和大北農(nóng)也值得積極關(guān)注。此外，禽周期或持續(xù)景氣，板塊有望從雞價驅(qū)動走向業(yè)績驅(qū)動，重點推薦龍頭圣農(nóng)發(fā)展。
生豬養(yǎng)殖:2018年豬價整體表現(xiàn)較為低迷，全年生豬均價12.7元/公斤，同比下滑15.9%，其中單四季度全國生豬均價13.4元/公斤，同單三季度基本持平，同比下滑7.4%。但由于非洲豬瘟導(dǎo)致行業(yè)禁運影響，各省市價格相差較大，使得各生豬養(yǎng)殖企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)不同。溫氏由于大部分產(chǎn)能位于主銷區(qū)，銷售價格高于行業(yè)平均水平。整體來看，生豬養(yǎng)殖板塊業(yè)績預(yù)計同比仍呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。
【溫氏股份】雖然2018年上半年豬價低迷下半年非洲豬瘟范圍不斷擴大，公司商品豬出欄量仍穩(wěn)步增長，全年商品豬銷量為2229.70萬頭，同比增長17.10%，符合市場預(yù)期；但銷售均價12.82元/公斤，同比下滑14.42%。四季度公司商品出欄量為611.48萬頭，同比增長14.98%，且公司產(chǎn)能集中在主銷區(qū)，銷售均價13.84元/公斤，頭均盈利預(yù)計達到200元左右。雖然肉豬業(yè)務(wù)業(yè)績受豬價下滑拖累，但2018年黃羽肉雞價格整體處于高位，公司肉雞業(yè)務(wù)盈利較好。整體上，我們預(yù)計公司四季度業(yè)績同比下滑約17%，據(jù)此測算全年業(yè)績預(yù)計下滑約24%。
禽養(yǎng)殖：今年以來，由于連續(xù)3年的祖代雞低引種傳導(dǎo)至中游父母代環(huán)節(jié)，以及種公雞不足導(dǎo)致的強制換羽受限和種雞質(zhì)量下滑等原因，商品代雞苗和毛雞供給持續(xù)處于短缺狀態(tài)，雞苗和毛雞價格持續(xù)景氣。2018年主產(chǎn)區(qū)商品代雞苗、商品代肉毛雞、雞產(chǎn)品均價分別為3.80元/羽、8.50元/公斤和10.26元/公斤，同比上漲156.59%、26.31%和14.82%。7月以來，商品代雞苗和毛雞價格更是飛速上漲，超出市場預(yù)期。四季度主產(chǎn)區(qū)商品代雞苗、商品代肉毛雞、雞產(chǎn)品均價分別為6.45元/羽、9.79元/公斤和11.74元/公斤，同比上漲230.02%、40.28%和32.21%，商品雞苗價格創(chuàng)近9年新高，商品毛雞價格也達到2014年9月以來的最高點。受益于此，禽板塊四季度盈利預(yù)計大幅增長，全年業(yè)績有望上修。
【圣農(nóng)發(fā)展】公司雞產(chǎn)品銷量繼續(xù)增長，全年肉雞屠宰量預(yù)計達到4.5億羽，雞產(chǎn)品銷量同比增長10%左右。受益于白羽肉雞行業(yè)供給短缺，2018年雞產(chǎn)品價格大幅上漲，主產(chǎn)區(qū)雞產(chǎn)品全年均價10.26元/公斤，同比上漲14.82%。四季度公司大客戶訂單價繼續(xù)上調(diào)，市銷部分雞產(chǎn)品價格環(huán)比也繼續(xù)上漲。整體上，我們預(yù)計公司業(yè)績將上修，四季度業(yè)績預(yù)計同比增長約155%，全年業(yè)績預(yù)計增長約325%。
動物疫苗：亞洲1型口蹄疫病毒退出免疫以及非洲豬瘟疫情的爆發(fā)對于2018年動物疫苗板塊上市公司的業(yè)績帶來了一定的壓力。2018年7月1日開始亞洲1型口蹄疫病毒正式退出免疫，豬用口蹄疫O-A二價苗開始推向市場。作為一款全新的產(chǎn)品，豬用口蹄疫O-A二價苗的大范圍普及需要半年左右，盡管大型養(yǎng)殖企業(yè)基本都進行了全面的產(chǎn)品更換，但是中小規(guī)模養(yǎng)殖場從9月下旬才開始逐步采用二價苗進行免疫。從口蹄疫疫情來看，2018年全國發(fā)生27起口蹄疫疫情，與2017年的13起相比增加近一倍，可以看出口蹄疫疫情仍然有所反復(fù)，口蹄疫病毒的防疫也成為養(yǎng)殖場防疫的重點。與此同時，非洲豬瘟疫情的爆發(fā)使得生豬養(yǎng)殖行業(yè)面臨極大的挑戰(zhàn)，一方面，短期由于疫情的爆發(fā)導(dǎo)致部分養(yǎng)殖場出現(xiàn)了集中出欄的情況，很多養(yǎng)殖場也開始進行全面的封鎖來應(yīng)對非洲豬瘟疫情，這對于疫苗產(chǎn)品的銷售產(chǎn)生了較大影響；另一方面，主產(chǎn)區(qū)生豬價格相對低迷，養(yǎng)殖戶經(jīng)歷了半年左右的虧損期，這對于市場苗的推廣也有一定的負面影響。整體來看，2018年動物疫苗板塊上市公司的業(yè)績預(yù)計實現(xiàn)平穩(wěn)增長。
【生物股份】公司豬用O-A二價苗8月底正式上市銷售，作為全新的口蹄疫疫苗，公司下半年進行了重點推廣。與此同時，公司的產(chǎn)品梯隊日益完善，豬圓環(huán)、偽狂犬疫苗也開始成為公司的主力品種。非洲豬瘟疫情對于生豬養(yǎng)殖行業(yè)影響較大，公司市場苗的渠道下沉也同樣面臨壓力。我們預(yù)計，2018年公司口蹄疫市場苗實現(xiàn)營收14.5億元左右，豬圓環(huán)疫苗有望實現(xiàn)營收1.5億元左右。整體來看，單四季度公司營收增速預(yù)計在25%左右，業(yè)績增速在35%左右（據(jù)此測算，我們預(yù)計公司全年業(yè)績同比增長7%左右）。
飼料板塊：由于豬價低迷影響，2018年飼料板塊公司也受到較大影響，一方面大部分飼料企業(yè)自身開展養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，豬價的低迷使得其養(yǎng)殖業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損，拖累公司業(yè)績；另一方面，在豬價低迷背景下，商品化飼料銷售也面臨較大壓力，毛利率受到擠壓，且前端料品種也出現(xiàn)一定下滑，使得飼料業(yè)務(wù)業(yè)績也面臨較大壓力。疊加四季度非洲豬瘟使得行業(yè)被動去產(chǎn)能，飼料銷量進一步出現(xiàn)下滑。預(yù)計2018年飼料板塊整體業(yè)績面臨較大壓力。
【海大集團】公司飼料銷量保持高增長，2018年全年飼料銷量約1070萬噸，同比增長超25%，其中禽料增速約20%，豬料增速約50%，水產(chǎn)料增速約20%-25%。雖然生豬養(yǎng)殖板塊受豬價低迷影響對于整體業(yè)績有所拖累，公司2018年全年業(yè)績增長預(yù)計仍約15%。單四季度來看由于公司受9月份臺風天氣使得部分水產(chǎn)料延后10月份銷售，疊加豬料和禽料的高增長，公司單四季度業(yè)績同比增長明顯，預(yù)計約增速達100%。
寵物食品：國外寵物食品行業(yè)的高景氣度使得2018年寵物食品板塊的營收保持較高增速。中寵股份和佩蒂股份的海外營收占比都在80%以上，隨著國外寵物食品行業(yè)進入快速整合期，終端渠道商的整合也帶動了寵物零食市場的快速發(fā)展，這對于中寵和佩蒂的營收可以起到很好的支撐作用。而中國寵物食品行業(yè)正處于快速增長期，電商渠道的蓬勃發(fā)展以及寵物主糧需求區(qū)域的下沉也帶動了國產(chǎn)寵物主糧品牌的突圍。2018年海外訂單的高增長對于兩家公司的營收增長具有很好的促進作用，由于兩家公司的國內(nèi)市場開拓處于不同階段，因此國內(nèi)市場營銷費用的投入存在一些差異，這也導(dǎo)致兩個公司的業(yè)績增速有所分化。
【中寵股份】公司2018年處于國內(nèi)市場投入期，公司在渠道上的營銷推廣費用相對較高，這對于公司的業(yè)績增速產(chǎn)生了一定的負面影響，與此同時，雞肉產(chǎn)品價格的上漲也進一步提高了公司的原材料的成本。根據(jù)公司的業(yè)績快報，我們預(yù)計2018年中寵實現(xiàn)國外市場營收11.3億元左右，同比增長31.3%，國內(nèi)市場實現(xiàn)營收3億元左右，同比實現(xiàn)翻倍增長。我們預(yù)計，單四季度公司的營收增速有望達到45%左右，業(yè)績同比增長34%左右（據(jù)此測算，2018年公司業(yè)績同比下滑17%左右）。
種子行業(yè)：四季度為種業(yè)傳統(tǒng)銷售旺季，但水稻與玉米表現(xiàn)有所分化。水稻方面，受年初最低收購價下調(diào)影響，稻谷原糧收購指數(shù)同比下滑10.7%，稻農(nóng)種植積極性受到一定影響，預(yù)計18年4季度水稻種子行業(yè)存在一定壓力。玉米方面，2018年繼續(xù)調(diào)減“鐮刀彎”非優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)籽粒玉米種植面積，國內(nèi)雜交玉米需種量持續(xù)下降；另一方面，自2014年種業(yè)放開綠色通道以來，玉米新品種井噴，品種同質(zhì)化現(xiàn)象嚴重且價格競爭激烈，再加上套牌、轉(zhuǎn)基因等非法經(jīng)營的種子沖擊，玉米種業(yè)整體承壓。糧價回暖將帶動農(nóng)民種植積極性提高，部分優(yōu)質(zhì)玉米種子銷量仍有望出現(xiàn)較好增長。
【隆平高科】受水稻行業(yè)收購價下調(diào)影響，預(yù)計今年4季度水稻種子銷售增速有所放緩；玉米品種中，隆平206仍將有恢復(fù)性增長，加之并表主體增加（預(yù)計聯(lián)創(chuàng)預(yù)至少貢獻5000萬元左右）；蔬菜等作物整體增速平穩(wěn)。結(jié)合公司隆平高科四季度末處置資產(chǎn)預(yù)計獲得1.5億元左右的處置資產(chǎn)收益，整體上預(yù)計隆平高科4季度業(yè)績增速在40%~55%左右。（據(jù)此測算18年公司全年業(yè)績或同比增速在21%~33%左右）
【登海種業(yè)】2018年四季度以來，玉米現(xiàn)貨均價同比上漲9.57%。雖然玉米糧食端價格回暖，但對種植端提振作用有限。當前國內(nèi)玉米種子市場供過于求且品種同質(zhì)化現(xiàn)象嚴重，再加上套牌侵權(quán)和非法經(jīng)營的種子的沖擊，預(yù)計公司玉米種子銷售仍將承壓。判斷公司4季度業(yè)績增速在-157%~-1%左右。（據(jù)此測算18年公司全年業(yè)績或同比增速在-115%~-65%）
上周農(nóng)林牧漁板塊行情回顧
上周農(nóng)林牧漁行業(yè)板塊指數(shù)漲幅+1.93 %，分別跑贏滬深300指數(shù)和上證綜指1.09%、1.09%。具體到個股層面來看，上周農(nóng)林牧漁板塊漲幅前三個股正虹科技（+8.59%）、中糧糖業(yè)（+6.67%）及瑞普生物（+6.52%），跌幅前三個股為*ST龍力(-17%）、ST升達（-13.26%）及南寧糖業(yè)（-8.53%）。
重點行業(yè)基本面狀況跟蹤
豬價方面上周仔豬21.92元/千克，周環(huán)比-1.97%；生豬13.24元/千克，周環(huán)比+0.23%。禽價方面本周白條雞16.58元/公斤，周環(huán)比+1.27%；上周肉雞苗4.80元/羽，周環(huán)比-21.05%；肉毛雞4.92元/斤，周環(huán)比-3.87%。飼料原材料方面本周玉米現(xiàn)貨價1945.87元/噸，周環(huán)比-0.16%；豆粕現(xiàn)貨價3014.19元/噸，周環(huán)比-0.76%。水產(chǎn)品方面本周草魚價格13.50元/千克，周環(huán)比持平；鯉魚均價11.50元/千克，周環(huán)比持平；大宗農(nóng)產(chǎn)品方面本周南寧白砂糖現(xiàn)貨糖5040元/噸，周環(huán)比-0.59%；天然橡膠均價1375美元/噸，周環(huán)比+3%。
上周行業(yè)要聞精選
1、 傲農(nóng)生物：公司未發(fā)現(xiàn)非洲豬瘟疫情 將持續(xù)加強生物安全管控[1]
傲農(nóng)生物1月4日在互動易平臺回復(fù)中表示，公司目前在運營的豬場十余家，存欄母豬近3萬頭，其余的擬陸續(xù)投入使用的豬場及在建項目尚未關(guān)豬生產(chǎn)，不受豬瘟影響。目前，公司下屬各單位未發(fā)生疑似非洲豬瘟疫情，公司各養(yǎng)殖單位的生產(chǎn)經(jīng)營情況正常。
針對后期非洲豬瘟防控問題及對公司影響問題，公司指出，此種情況對豬場經(jīng)營的生物安全提出了更高的要求；散戶及落后生產(chǎn)方式將加速退出，代表先進生產(chǎn)方式的規(guī)模化養(yǎng)殖更將成為未來的主流，長遠利好集團型養(yǎng)殖企業(yè)，同時豬肉生產(chǎn)經(jīng)營區(qū)域分化將長期存在，靠近消費區(qū)的養(yǎng)殖資源更加稀缺；將促進大規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)往下游屠宰產(chǎn)業(yè)鏈延伸。
2、消費行業(yè)觀察: 廣東省惠州市博羅縣發(fā)生非洲豬瘟疫情[2]
非洲豬瘟疫情仍在持續(xù),生豬價格仍呈現(xiàn)“北方走弱,南方勢強”的局面。生豬補欄的積極性普遍較弱。短期來看,生豬調(diào)運仍舊受阻,南方肉制品腌制的消費需求有望拉動生豬價格上漲,建議關(guān)注生豬價格較高區(qū)域有產(chǎn)能布局的養(yǎng)殖企業(yè),中長期來看,隨著相關(guān)政策落地及運輸體系的完善,區(qū)域性價格有望縮小;產(chǎn)能方面,受疫情刺激,生豬存欄量或大幅下降,豬周期底部有望加速出現(xiàn)。建議關(guān)注周期底部具備成長性的龍頭企業(yè)。
3、成都市新津縣非洲豬瘟疫區(qū)解除封鎖[3]
農(nóng)業(yè)農(nóng)村部1月3日接到四川省農(nóng)業(yè)農(nóng)村廳報告，經(jīng)評估驗收合格，成都市新津縣非洲豬瘟疫區(qū)解除封鎖。1月2日，成都市統(tǒng)籌城鄉(xiāng)和農(nóng)業(yè)委員會組織專家對疫區(qū)進行現(xiàn)場評估驗收，驗收結(jié)果符合關(guān)于疫區(qū)解除封鎖的有關(guān)規(guī)定，上述非洲豬瘟疫情已被撲滅。當?shù)卣綄σ邊^(qū)解除封鎖。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部要求當?shù)匦竽莲F醫(yī)部門繼續(xù)加強疫情監(jiān)測排查，采取積極的防控措施，防止非洲豬瘟疫情再次發(fā)生。
4、農(nóng)發(fā)行北京分行2018年放貸166億元 支持首都糧食安全和城鄉(xiāng)一體化發(fā)展[4]
作為北京市唯一的農(nóng)業(yè)政策性銀行，中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行北京市分行2018年全年已累計投放各類貸款166億元，同比多放80億元。“我們始終堅持保本微利經(jīng)營，我行75%的貸款執(zhí)行基準利率或下浮利率，最大限度讓利于農(nóng)、讓利于企。”農(nóng)發(fā)行北京分行相關(guān)負責人表示。
上周行業(yè)公司重要公告
天康生物：天康生物截至12月31日，公司累計回購股份489萬股，占公司總股本的0.51%，成交價格為4.24-4.81元/股，支付總金額為2239萬元（不含交易費用）
新希望：新希望截至12月31日，公司累計回購股份1877萬股,占總股本的0.45%，成交價格為7.01-7.43元/股，支付總金額為1.36億元（不含交易費用），未達到最低回購金額6億元
中寵股份：中寵股份2018年末公司總資產(chǎn)13.6億元，同比增長34.94%；預(yù)計實現(xiàn)營收14.3億元，同比增長40.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤6119萬元，同比下降16.94%
隆平高科: 隆平高科截至12月31日，已累計回購股份數(shù)量253萬股，占總股本的0.19%，成交價格為13.12-13.41元/股，成交總額3365萬元（不含交易費用）
生物股份: 生物股份截至12月31日，累計回購股份657萬股，占公司總股本的0.56%,回購價格為15.05-18.45元/股，總金額為1.1億元（不含傭金、過戶費等交易費用）
[1]中證網(wǎng)，2019年01月04日，“傲農(nóng)生物：公司未發(fā)現(xiàn)非洲豬瘟疫情 將持續(xù)加強生物安全管控”
[2]正點財經(jīng)，2019年01月03日，“消費行業(yè)觀察:廣東省惠州市博羅縣發(fā)生非洲豬瘟疫情”
[3]中證網(wǎng)，2019年01月03日，“成都市新津縣非洲豬瘟疫區(qū)解除封鎖”
[4]人民網(wǎng)，2019年01月02日，“農(nóng)發(fā)行北京分行2018年放貸166億元 支持首都糧食安全和城鄉(xiāng)一體化發(fā)展”
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